兽用疫苗企业普莱柯(603566.SH)经营业绩再次大幅波动。

最新披露的半年报显示，今年上半年，普莱柯实现营业收入5.13亿元，同比下降逾10%，归属于上市公司股东的净利润(简称“净利润”)为0.80亿元，同比降幅远超营业收入，达50.94%。

公司解释称，上半年，生猪价格低位运行，下游养殖行业持续亏损，公司猪用疫苗等产品面临较大经营压力，加上生产成本及销售费用增加、部分产线停工改造等，导致利润出现较大幅度下降。

普莱柯的主要产品为猪用疫苗、禽用疫苗等，存在较为明显的周期性。2010年至2021年，公司的净利润出现过四次明显波动。

目前，普莱柯正在推进定增，拟募资9亿元用于扩产。本次定增，公司实际控制人张许科承诺将认购不低于5%、不高于30%股份，以支持公司产业布局。据此计算，张许科最高将认购2.694亿元。

行业低景气净利三连降

行业低景气周期之下，普莱柯未能有效平抑周期性波动风险，业绩大幅下降。

8月10日，普莱柯发布2022年半年报，公司在上半年实现营业收入5.13亿元，同比下降11.49%，净利润为0.80亿元，同比下降50.94%，扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)为0.73亿元，同比下降50.68%。

此前，普莱柯对上半年的经营业绩已有预警。7月12日，公司在披露的业绩预告中就表示，净利润同比下降幅度在45%到55%之间。

与A股很多公司业绩下滑甩锅疫情不同，普莱柯的业绩下滑源于周期性波动。

在披露业绩预告时，普莱柯曾解释，三种因素导致上半年业绩下降：一是上半年生猪价格低位运行，下游养殖行业持续亏损，公司猪用疫苗等产品面临较大经营压力，而生产成本及销售费用有所增加;二是为满足新版兽药GMP要求，公司部分生产线停工改造，导致管理费用同比增加;三是投资收益下降。主营猪用口蹄疫疫苗的参股公司中普生物制药有限公司受下游养殖行情和生产线改造等因素影响，业绩不达预期。

普莱柯的主要产品为猪用疫苗、禽用疫苗等，与猪周期、禽周期密切关联。从去年四季度开始，普莱柯的经营业绩已经出现了连续三个季度下降。

数据显示，去年四季度及今年一、二季度，公司实现的营业收入分别为2.78亿元、2.45亿元、2.67亿元，同比分别下降1.26%、20.54%、1.16%。对应的净利润为0.14亿元、0.38亿元、0.32亿元，同比下降幅度为79.92%、56.80%、44.32%。同期，公司的扣非净利润为-0.13亿元、0.35亿元、0.38亿元，同比下降148.24%、59.22%、38.93%。

正如普莱柯所言，今年上半年，公司销售费用、管理费用均有所增加，分别为1.45亿元、0.46亿元，与上年同期的1.37亿元、0.32亿元相比，合计增加0.22亿元。

不过，上半年，公司的研发费用减少至0.24亿元，较上年同期的0.40亿元减少0.16亿元。

长江商报记者发现，普莱柯抵御周期性风险乏力。2010年至2021年，受周期性波动影响，公司净利润已出现5个年度下降。

首次再融资扩产

普莱柯正试图改变产品结构，以提升综合竞争力，途径是募资扩产。

始于去年11月，普莱柯筹划定增，今年6月20日，公司定增募资方案获得证监会核准。

根据修订后证监会核准的定增方案，普莱柯拟向不超过35名特定投资者定向发行股票数量为不超过6429.92万股，拟募资总额不超过8.98亿元。

值得一提的是，本次定增，普莱柯的控股股东及实际控制人张许科拟以现金方式认购，拟认购股份总数不超过本次非公开发行总股数的30%(含本数)，且不低于5%(含本数)。张许科不参与市场竞价过程，但承诺接受市场竞价结果，与其他特定投资者以相同价格认购。

本次定增募资的8.98亿元，扣除发行费用后，投向四个项目，即3.95亿元用于兽用灭活疫苗生产项目建设、2.27亿元用于生物制品车间及配套设施改扩建项目、8000万元用于产品质检车间项目建设、1.96亿元用于补充流动资金。

普莱柯于2015年5月18日通过闯关IPO登陆上交所主板，上市至今已超过7年。公司IPO时募资6.21亿元，此后未进行直接再融资。不仅如此，除了在今年上半年增加0.37亿元短期借款，上市后，公司基本上无间接再融资。

上市7年有余首次再融资扩产，是否有必要?

普莱柯表示，新版兽药GMP的实施将进一步提高行业的技术和生产门槛，有效遏制兽药行业低水平重复建设，淘汰落后产能，提高产业集中度。近年来，受到环保政策趋严、非洲猪瘟及高致病性禽流感疫病等因素的共同影响，中小养殖户大量退出市场，大型养殖集团凭借在环保措施、疫情防治以及养殖管理等方面的明显优势，不断进行大规模产能扩张，养殖行业的集中度呈现逐年提升。因此，公司下游养殖行业集中化的趋势，将推动兽药行业集中化。

高致病性禽流感H5亚型和H7亚型疫苗是中国强制免疫的兽用疫苗之一，是禽用生物制品中单一市场规模最大的产品。受制于现有场地及设备，目前，公司子公司普莱柯南京仅有一条禽流感灭活疫苗专用生产线，产能远不能满足公司预计的市场需求。本项目顺利实施后，公司将建立三条具有较高自动化和智能化程度的高致病性禽流感疫苗生产线，大幅提升高致病性禽流感灭活疫苗产能，有利于降低产品生产和检验成本，提升生产效率，进一步增强产品的品质稳定性。

针对普莱柯募资扩产，业内人士称，深耕兽用疫苗领域，顺应市场下游发展趋势布局，有利于增强竞争力。不过，普莱柯的产业结构依然单一，能否有效平抑周期性风险，仍然是个未知数。